截至 4 月 27 日收盘，伦敦现货白银价格报 33.08 美元 / 盎司，较前一交易日下跌 1.46%，盘中最高触及 33.67 美元 / 盎司，最低下探 32.76 美元 / 盎司，单日波动区间超 0.9 美元。纽约 COMEX 白银期货主力合约收于 33.56 美元 / 盎司，跌幅 0.55%，成交量较前一日放大 15%，显示多空分歧加剧。
驱动因素：美元反弹与地缘风险降温压制银价
美元指数技术性反弹美联储鹰派言论推动美元指数当日上涨 0.3% 至 99.5862，创近一周新高。尽管市场对 6 月降息概率预期仍达 66%，但鲍威尔在 IMF 会议上强调 “通胀风险优先于短期市场波动”，并警告特朗普政府加征关税可能引发 “滞胀式冲击”，强化了美元资产的避险属性。美元走强直接压制以美元计价的白银，成为当日银价回调的主因。地缘风险阶段性回落中东局势缓和导致避险需求下降，叠加技术性获利了结，国际银价一度下探 32.76 美元 / 盎司。此前市场担忧的红海航运危机因多国联合护航行动缓解，白银的避险溢价被部分消化。但伊朗阿巴斯港爆炸事件导致港口停运，引发市场对能源供应链的担忧，短期内可能支撑油价并间接利好白银。工业需求与政策博弈全球白银工业需求持续增长，光伏、电子等领域对白银的需求保持强劲。然而，2025 年全球白银供应缺口预计收窄 21% 至 1.176 亿盎司，供应端压力有所缓解。此外，美国 4 月 CPI 同比上涨 4.1%，远超美联储 2% 的目标线，核心 PCE 指数接近 4%，显示通胀黏性较强，但市场对美联储降息时点存在分歧，导致白银在通胀担忧与政策不确定性之间摇摆。技术面与资金流向：高位震荡格局延续
关键支撑与阻力位白银在 3 月创 34.60 美元 / 盎司新高后进入高位震荡区间，34.60 美元 / 盎司阻力位显著，而 32.60 美元 / 盎司构成短期强支撑。今日银价在测试 32.76 美元后反弹，显示该区域存在较强买盘。国内银价方面，沪银主力合约在 8150-8250 元 / 千克区间波动，成交量放大至 12 万吨，反映市场活跃度提升。白银 ETF 持仓变化截至 4 月 25 日，全球最大白银 ETF——iShares Silver Trust 持仓量为 13956.01 吨，较前一日减持 4.25 吨，连续三日净流出，显示短期投机资金撤离。但中长期资金仍在布局：中国白银 ETF 总持仓量在 4 月激增 29 吨至 167 吨，创历史新高，反映国内投资者对白银的配置需求持续升温。全球央行购银动态中国央行一季度增持 290 吨黄金的同时，同步增持白银，持仓量突破 2200 吨，成为全球最大白银买家。俄罗斯、印度等新兴市场央行同步增持，2025 年全球央行购银量预计突破 1000 吨，为银价提供长期支撑。后市展望：滞胀风险与政策转向的双重逻辑
上行潜力经济数据走弱：若美国非农就业、零售销售等数据不及预期，可能强化降息预期，推动银价测试 34.00 美元关口。地缘冲突再起：中东局势、俄乌战争等地缘风险仍是潜在导火索，可能引发避险资金涌入白银。工业需求增长：光伏装机加速与新能源车渗透率提升形成双重引擎，2025 年全球光伏新增装机预计同比上升 18%，N 型电池普及推动白银消耗量增至 10 吨 / GW，工业用银需求年内或突破 7500 吨。下行风险美元阶段性走强：若美联储推迟降息或特朗普关税政策推高美元，银价可能下探 32.60 美元支撑位。市场情绪逆转：美股反弹或风险偏好回升可能导致白银的避险需求下降。当前白银市场处于 “滞胀交易” 与 “政策博弈” 的十字路口。尽管短期受美元反弹与地缘风险降温压制，但全球央行购银、债务危机与贸易摩擦等长期逻辑仍未改变。投资者需保持灵活，在美元强弱、通胀数据与政策信号中捕捉趋势，将白银作为资产组合的 “稳定器” 而非 “冲锋号”。
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